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最近，我一直有关注日本十年期国债收益率的变动。并且提出警告，日元套利交易很可能正在逐步退场。
你可能不关心投资，不过，你有必要知道，日元套利交易这个词汇。因为它和你的投资，工作，生意，存款息息相关。
网络上很多视频博主的解释，把日元套利交易和日本通膨高涨链接在一起。意思是通膨太高，导致日本央行被迫加息，然后日元套利交易回流。
我认为这个解释，不能让大家明白日本被迫加息的迫切性和重要性以及日元套利交易离场的破坏力。
你不明白其中缘由，你就不会知道其严重性。你不清楚严重性，你就不会未雨绸缪。
所以，今天，我用我毕生所学，特别写这一篇文章，用浅白的道理，让大家明白为什么这一次日本的加息，至关重要，而且让金融市场为之一震！
日元套利交易 (Yen Carry Trade) 我们把自己带入投资机构的角度去尝试了解以下的背景。
首先，你发现，日本过去十多年，经济低迷，为了刺激经济，日本一直释放庞大的量化宽松和维持非常低的利率。
你借日元的融资成本几乎为0%。请问你会怎么做？如果是我，与其去借利率高的美元，欧元，我会选择借借贷成本接近0%的日元，然后把这次资金投入美股，加密货币，大宗商品，其他新兴市场的股市，房市等等。
而且，还有一个好处。日元不断地量化宽松。就会导致日元长年贬值。这就导致还款时，投资者顺便赚了外币兑日元的汇差。
这就是日元套利交易，Yen Carry Trade.
Yen Carry Trade 的规模，大概在1万亿美元。有机构估算，加上杠杆效应，大约有20多兆的规模。
根据美国银行统计显示，截至2024年7月，全球股票和债券的总价值为 255 万亿美元，创历史新高。
所以，日元套利交易的比重占了全球股票，债卷规模的10%左右。然而实际上，日元套利交易资金可能大多聚集在美股，比特币等等资产。
如果这笔资金短期内退出金融市场，其杀伤力如何？
日元套利交易退场的破坏力历史上有两次经验。
一次在1997年的亚洲金融风暴，一次在2008年美国的次贷危机。
在1997年的亚洲金融风暴中。韩国率先破产。然后被IMF 救济，最终把金融话语权交给了华尔街。
这两次的经济，金融危机，不是日元套利交易离场引爆的。但是有一点值得注意的是，这些聪明的资金，是在金融危机爆发前，就开始逐步退场。留下巨大的资金真空。导致金融市场与实体经济的泡沫无以为继，进而资金链断裂。
这两次危机，受伤的，不止金融市场里的人，投资者。更是实体经济。很多工作不见了。很多中小型企业，个人破产。
所以，搞金融投资的人，对日元套利交易离场，有着极高的警觉性。
好了，到这里，大家先休息一下，再继续阅读
了解国债收益率与国债价格的关键国债就好像是一个Fixed Deposit。
国债不同于Fixed Deposit, 每年的回酬不是用巴仙计算。
比如你买了RM100 的十年期国债。政府答应每一年给你RM5 的回酬。RM5/RM100, 你买的当儿，你的国债收益率是5%。
那么，当你不想等十年，想要卖掉国债，你可以到二级市场，把国债卖掉。
如果，你卖的当儿，国债价格上涨。你可以卖RM110。那么，当下的国债收益率就是RM5 / RM110 = 4.5%，
那么，我们称之为国债收益率下跌。
相反
如果，你卖的当儿，国债价格是暴跌的，来到RM80。RM5/RM80 = 6.25%.。
那么就是国债收益率上升。
所以，我们需要换位思考。
当你看到国债收益率上升这个字，不是好事。因为国债收益率不断上升，像这一次日本国债收益率上升一样，从1.6%短期内一直涨到1.945%，就意味着，日本国债价格短期内不断地暴跌。
那么问题来了，你会买一个不断价格暴跌的资产吗？
YCC 政策日本的债务占GDP 超过230%。是一个极度依赖发行国债来维持政府开销的一个国家。
日本政府在过去的通缩时代，有一个 YCC政策（Yield Curve Control，殖利率曲线控制）是央行的一种货币政策，核心是设定并控制特定期限国债的收益率目标范围，通过在二级市场无限量买卖国债，使收益率稳定在目标区间内，以达到压低长期利率、刺激经济和对抗通缩的目的，日本央行在2016年开始实施并多次调整此政策。
简单来讲，日本政府发行很多国债。国债价格肯定会因为供过于求而价格下跌。而YCC 政策，允日本央行在二级市场，或高或低的买回自己的国债，用来稳定国债收益率。
有了日本政府这个买家，国债价格稳定，收益率稳定。日本国内机构和国外机构才把日本国债视为黄金以外的避险资产。
YCC 政策结束！日本从2022年开始走出低通胀，并且通胀水平自2022年四季度以来持续偏高。
日本必须开始逐步结束量化宽松政策对抗通膨。于是在2024年三月，宣布结束YCC 政策制度和第一次加息，政策利率从-0.1%上调至0%-0.1%
这就意味着，日本央行不再为日本国债兜底。日本国债收益率的波动由市场决定。
虽然2014年日本加息有完成市场一阵恐慌，毕竟只有0.1%。不足以引发日元套利交易离场。
为什么这一次的日本国债收益率大涨，会引发市场对日元套利交易退场的恐慌？由于日本是债务占GDP比例很高的国家。是一个极度依赖发行国债筹钱的国家。
自日本2024年，结束YCC 后，日本十年期国债收益率就从0.6%一直不断地攀升至今的1.945%。而过去一个月，更是从1.6% 急剧攀升至1.945%。
这意味着，日本国债的价格，是连续跌了2年，而过去一个月，价格更是暴跌。
为什么？
你想想，日本因为高度依赖国债发行融资政府开支。意思就是，日本是几乎每个月不断地发行新的国债。
所以，每个月，不断有新的日本国债涌入市场。
供应一直出来，需求却严重不足，国债价格自然会不断下跌。
站在投资者角度，你自然不希望你买的日本国债价格在未来不断下跌对吧。
所以。投资者肯定是希望国债价格稳定，所以希望日本政府，央行采取紧缩政策。不要释放太多数量的国债出来。保持供需平衡。
然而上个月，高市早苗就宣布要推出21.3兆日元的刺激政策。这不是等于告诉全世界，我接下来会大量增加日本国债的发行量？！
正因如此，日本国债价格瞬间暴跌。十年期国债收益率直接攀升到目前的1.945%
为什么是十年期国债？因为十年期国债是一个观察指标。这个指标一旦超过心理警戒线2%，意味着，投资者会担心日本国债价格会继续暴跌而引发剧烈的抛售潮。
也就是说，如果十年期日本国债收益率超过2%，大家都会抛售日本国债，日本国债崩盘，无人问津，试问，债务占GDP 230%的日本政府，高度依赖发行国债来维持开支的日本政府会马上陷入危机。
为什么这一次日本加息可能和2024年缓慢加息不同？因为这一次，是威胁到日本未来的再融资能力，和债务偿还能力。
这一次日本不止十年期国债收益率暴涨，两年，二十年，三十年期国债，同样收益率暴涨！意味着，日本国债正在面临巨大的抛售压力。
大家都对日本国债失去的信心。
日本现有二级市场国债价格正在崩盘。日本又必须发行新国债来融资，唯一能做的，就是提高利率。只有提高利率，才能让新发行的国债更吸引国内外投资者。
而且提高央行利率，意味着，所有已经发行的国债将会有更好的回酬, 稳定市场信心。稳住国债价格，收益率。
你明白其中关键了吗？国债收益率急剧上升，意味着国债价格崩盘。
国债收益率突破2%，意味着日本央行未来发行的国债可能无人问津，进而引发日本政府债务违约。
为此。日本央行必须加息，而且可能要大幅加息，新发行的国债才有人愿意买单。
所以，才有新闻指出，2026年，日本的加息幅度可能在0.25%。
但是，你要知道，2008年，日本加息至0.5%，就引发大规模的日本套利交易资金退场。
目前日本利息已经0.5%了。
但是，由于日本政府的债务比例太重。加息步伐过大。自己又会承受不了。所以，一直在磨磨蹭蹭，举棋不定。
然而，此时，日本迫切的需要加息，不是因为对抗通膨。而是要稳定国债的价格，收益率以及投资者的信心。
不加息的话，也有另一个可能，那就是恢复YCC。但是这就意味着，日本将牺牲人民，任由通膨失控。
而日本加息撞上了美联储降息会发生什么事？
对！美联储降息会导致美元贬值。
假设未来美元会贬值10%，日元会升值10%。那么少于20%涨幅的资产就要卖掉。不然赚的都会亏给了汇率。
所以你明白为什么日本十年期国债收益率会牵动日元套利交易离场了吧。
那么，你是日元套利交易的投资者，你的考虑是什么？
1. 日本央行肯定要加息了。
2. 美元资产，如果上升空间不再，还要亏美元贬值，不如把资产卖掉，把钱转移回去日本还债。这就是日元套利交易离场。
3. 那么，日元即将升值。
4. 而且，日元套利交易资金离场，又会引发美股资产价格下跌。所以很有更多套利交易资金会平仓离场。
5. 回去的资金，可以抄底日本国债。低价买入国债，然后等日本宣布升息时，就可以赚国债价格上涨的钱，和较高的收益率。
所以，这一次2025年，10月，11月的美股，加密货币动荡，不排除是日元套利交易离场所致。我们只要观察接下来，日元是否是开始升值，就可以知道了。
这一次，美联储结束QT, 市场赌美联储会在十二月降息。
降息不一定意味着QE, 毕竟美国的通货膨胀死灰复燃。美联储可能会只降息, 而不会量化宽松。
如果真的如此，降息只不过缓解市场资金紧张的压力，并不会为股市填充日元套利交易离场所带来的资金真空。
日本套利交易离场对马来西亚的影响马来西亚今年的马币上涨，主要是建立在Foreign Direct Investment 和半导体出口贸易表现良好。但是。这还是建立在九月份，美国实施关税前，美国订单暴涨的缘故。
这些订单暴涨，是因为美国商家要提高库存。Q4 和明年的出口未必有这么好的成绩。
今年，马股就被外资挤兑了202亿。这个撤离的速度，比2024年高了整整4倍。不排除是日元套利交易离场。而且，接下来，情况可能不容乐观。
目前，我国外汇储备1238亿。创下新高，丝毫不受马股外资撤离影响。证明出口和外资引入抵消了马股撤离的外资。
不过，我们还是要紧密的观察日本央行接下来的加息动作。也要注意，日元套利交易离场会不会对本地商业环境造成资金链紧张。
要知道，股票价格，房地产价格是靠资金推上去的。资金撤离，意味着本地投资者必须接盘。如果没有新资金进来，意味着股市上涨空间可能有限。
第二，外资撤离，意味着外资会把马币兑换成美元带走。本地市场就会开始流动性紧张，未来一年，商业收账会不会越来难收？
第三，资金紧张会引发多米诺骨牌效应。影响实体经济运作。
1997年，由于日元套利交易离场，加上外国投资者因索罗斯的响应离场，导致韩国，泰国的外汇被挤兑。进而引发投资者信心危机，引发了1997年亚洲金融风暴。
资产价格因外资撤离而暴跌，企业破产，工作消失，消费力急剧下降，货币贬值，市场一片哀嚎边野。
所以，日元套利交易离场，可以视为聪明钱获利了结投资，回日本还贷款。
这就是我在《第三百一十八篇: 未来全球资本流动的牵引绳在日本手上》想要表达的，资金流动将导致全球资产大洗牌。
你手上的资产价格，如果是市场靠借贷杠杆吹起来的泡沫，那么，你一定要开始认真的考虑去杠杆。
也就是趁现在还有行情，卖掉你手上不赚钱的房产，资产。
当金融风暴来临时，最考验一个人，一间公司的生存能力的，就是你手上的现金。
日元套利交易离场之际，就是Cash is King 的时代。
如果说，2025年的动荡，是美国国债引起的。那明年2026年的动荡，焦点必然在日本国债这里。
我们终于明白，为什么巴菲特要提早布局日本了吧。因为，资金会回流日本这个价值洼地。
最后的最后，日本套利交易资金可能要大退场了。还在游泳的，记得抓紧底裤，避免退潮时，底裤都被冲走，露出白白的八月十五。
感谢大家耐心的阅读。听懂的，可以在下一次同学聚会时，秀一波观点，让班花女神对你另眼相看！
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